CPI和PPI同比涨幅扩大,物价整体涨势温和

主要观点

4月CPI和PPI同比涨幅扩大符合我们之前预判,整体物价水平有所上升,整体涨势温和,尚不存在通胀风险。翘尾因素和食品价格上升,推动CPI同比涨幅扩大。受非洲猪瘟疫情和猪周期的影响,猪肉价格同比涨幅显著扩大,创2016年8月以来的最大涨幅,猪肉价格上涨周期已经形成。非食品价格和核心CPI同比涨幅略有下降,走势平稳。PPI连续两个月上升,生产资料价格和生活资料价格都在上涨。供需两端价格都有上涨,表明工业需求和生产有所改善。由于出厂端价格涨幅高于购进端价格,企业经营的成本压力有望得到一定程度的缓解,有利于实体经济运行。CPI和PPI仍可能上涨,但不存在显著的通胀风险。不排除个别月份猪肉价格拉动CPI同比突破3%,全年CPI平均涨幅可能在3%以内。由于内外需求仍有走弱压力,需求带动非食品价格和核心通胀大幅走高的可能性不大;而货币政策松紧适度,不会搞“大水漫灌”,因此不存在物价大幅走高的基础。在基建投资拉动下需求有所改善,预计未来PPI可能延续上涨势头。但工业生产和需求难以显著走强,PPI新涨价动力仍较弱。

正文

4月CPI同比上涨2.5%,涨幅比上个月上升0.2个百分点;核心CPI同比上涨1.7%,涨幅比上个月下降0.1个百分点。4月PPI同比上涨0.9%,涨幅比上个月扩大0.5个百分点。CPI和PPI同比涨幅扩大符合我们之前预判,整体物价水平有所上升,整体涨势温和,尚不存在通胀风险。

图1 CPI同比走势

CPI和PPI同比涨幅扩大,物价整体涨势温和

翘尾因素和食品价格上升,推动CPI同比涨幅扩大。4月CPI同比上涨2.5%,涨幅比上个月扩大0.2个百分点。其中翘尾因素上涨1.3个百分点,新涨价因素上涨1.2个百分点。翘尾因素比上个月上升了0.2个百分点,是推升CPI的重要原因。食品价格同比上涨6.1%,涨幅比上个月扩大2个百分点,成为拉动CPI的重要力量。由于食品价格环比-0.1%,涨势有所放缓。受非洲猪瘟疫情和猪周期的影响,生猪存栏量和能繁母猪存栏量持续下降,4月猪肉价格环比上涨1.6%,同比涨幅显著扩大9.3个百分点到14.4%,是2016年8月以来的最大涨幅,猪肉价格上涨周期已经形成。价格涨幅较大的食品还有鲜菜和鲜果,二者同比分别上涨17.4%、11.9%,涨幅都有扩大。由于气温回暖蔬菜供应量增加,鲜菜价格环比-4.5%,明显回落,不存在持续上涨压力。

图2 CPI翘尾因素和新涨价因素

CPI和PPI同比涨幅扩大,物价整体涨势温和

图3 食品价格同比走势

CPI和PPI同比涨幅扩大,物价整体涨势温和

非食品价格和核心CPI同比涨幅略有下降,走势平稳。4月非食品价格和核心CPI同比涨幅都为1.7%,都比上个月下降0.1个百分点。近5个月非食品价格同比涨幅保持在1.7%-1.8%,近一年核心CPI同比涨幅保持在1.7%-1.8%,走势平稳。非食品中价格上涨较明显的是文体及服务类,医疗保健、教育文化和娱乐、家庭服务、衣着加工服务费分别同比上涨2.6%、2.5%、5%、4.4%。表明服务业需求相对较旺,成为经济增长重要动能。

PPI连续两个月上升,生产资料价格和生活资料价格都在上涨。PPI同比上涨0.9%,涨幅比上个月上升0.5个百分点。其中翘尾因素上涨1.1个百分点,为年内最高;新涨价因素为-0.2,年初以来整体涨势较弱。由于一季度PPI新涨价因素是负值,4月PPI环比上涨0.3%,涨幅扩大了0.2个百分点,表明工业需求正处于改善过程中。生产资料价格和生活资料价格同比涨幅都为0.9%,分别比上个月扩大0.6%、0.4%个百分点。

图4 生产资料和生活资料价格同比走势

CPI和PPI同比涨幅扩大,物价整体涨势温和

出厂端价格涨幅高于购进端价格,成本压力有望缓解。能源产品和工业初级产品价格涨幅扩大,石油和天然气开采业上涨10.1%,扩大0.4个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业上涨4.2%,扩大0.7个百分点;非金属矿物制品业上涨3.7%,扩大0.1个百分点;煤炭开采和洗选业上涨1.9%,扩大0.5个百分点。生活资料价格中,上涨最明显的是食品类,环比上涨0.6%,同比涨幅为1.9%。工业生产者购进价格也有所回升,同比上涨0.4%,涨幅扩大0.2个百分点。工业购进端和产出端价格都有上涨,表明工业需求和生产有所改善。由于出厂端价格涨幅高于购进端价格,企业经营的成本压力有望得到一定程度的缓解,有利于实体经济运行。

CPI和PPI仍可能上涨,但不存在显著的通胀风险。5、6月CPI翘尾因素继续上升,仍将抬升CPI同比涨幅。猪肉价格上涨周期已经形成,将成为年内拉动CPI上涨的重要因素。随着消费结构的转变,猪肉价格在CPI篮子中的权重逐年下降,仅依靠猪肉一个单独的产品涨价导致全面通胀的可能性很小。不排除个别月份猪肉价格拉动CPI同比突破3%,但较长时间维持在这一水平的可能性不大。由于内外需求仍有走弱压力,需求带动非食品价格和核心通胀大幅走高的可能性不大;而货币政策松紧适度,不会搞“大水漫灌”,因此不存在物价大幅走高的基础。全年CPI平均涨幅可能在3%以内。在基建投资拉动下需求有所改善,预计未来PPI可能延续上涨势头。但工业生产和需求难以显著走强,PPI新涨价动力仍较弱。5月之后PPI翘尾因素逐渐下降,对PPI同比抬升作用减弱。

(交通银行金融研究中心)

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