大宗商品淘金季

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文:沈奇、张玉香

1、最近几个月大宗矿产品价格快速上涨,截止目前,铁矿石比年初大幅上涨75%,秦皇岛5500大卡动力煤价格比年初上涨超60%。

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2、煤炭去产能与价格暴涨。

(1)煤炭去产能“工作进展不平衡”(来自国务常务会议)。

2月5日,国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》,提出用3至5年退出产能5亿吨、减量重组5亿吨,2016年要减少煤炭产能2.5亿吨。前6个月煤炭去产能仅完成29%;从7月份开始煤炭去产能快速推进,11月23日,国务院常务会议明确“目前全年钢铁煤炭行业化解淘汰过剩落后产能的任务基本完成”,全年煤炭去产能超额完成已成定局。

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(2)下半年特别是最近两个月,煤炭价格暴涨。今年1月份,5500大卡山西产的动力煤秦皇岛到港价仅为370元/吨,为2008年金融危机以来的最低点。从2016年7月起,随着去产能加快推进,煤炭价格快速上升,涨幅超过50%,达到 600多元/吨。

3、运力紧张是煤炭及大宗商品价格上涨的重要推手。铁路运输方面,根据12月1日中铁总运输局副局长郭玉华在全国煤炭交易会上的讲话,铁路连续三年没有新造敞车(铁路煤炭主力运输车),且大量货车封存和报废,铁路装煤敞车缺口10万辆左右。除大秦线外,其余运输通道货运能力已经趋于饱和,铁路运输全面告急。

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公路方面,9月21日发布实施的《超限运输车辆行驶公路管理规定》、《关于进一步做好货车非法改装和超限超载治理工作的意见》等一系列治超新政被称为史上最严的公路治超新规。新规不仅对超限超载的认定标准进行了调整,6轴车车货总重由55吨变为49吨;而且对超限超载运输车辆将严格实施“一超四罚”(根据违法行为,对货运车辆、货运车辆驾驶人、运输企业和货运场所经营者实施处罚)。公路运输成本明显抬升。

4、房地产、大基建带动的内需恢复。

今年房地产业增加值前三季度同比增长分别9.1%、8.8%、8.8%。固定资产投资方面,1-10月9.5万亿元,同比增长19.4%。

在房地产、大基建带动下,内需开始恢复,11月制造业PMI指数51.7,连续四个月处于扩张区。

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在10月份,PPI(工业生产者出厂价格指数)结束了同比连续54个月下降的态势后,11月份PPI由大幅上涨3.3。其中,煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、石油加工、化学原料和化学制品制造业价格同比分别上涨28.6%、22.2%、12.6%、9.0%和3.1%,是PPI同比涨幅扩大的主要原因。

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5、外需部分恢复和人民币贬值带动出口回升。川普新政带来的美国大基建预期带动外需,人民币贬值红利逐步释放。以人民币计,中国 11月份进出口总值增长8.9 %。其中,出口增长5.9%;进口连升4月,增长13%。

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11月30日, 石油输出国组织(OPEC)和俄罗斯达成了8年来首个限产协议OPEC OPEC承诺将减产约120万桶/日,新的产量目标为3250万桶/日,减产协议超乎市场预期。非OPEC重要产油国也同意进行减产60万桶/天,其中俄罗斯承担一半的减产任务。限产协议为国际原油提供了新的涨价动能。

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6、大宗商品价格狂飙向下游传导。

根据国家统计局数据,11月工业生产者出厂价格中,生产资料价格同比上涨4.3%,其中,采掘工业价格上涨14.8%,原材料工业价格上涨5.8%,加工工业价格上涨2.9%。生活资料价格同比上涨0.4%。

我们预计,大宗商品价格上涨将按照矿产品—工业品—消费品的次序向下游传导,今冬明春工业品和消费品价格将显著上涨。

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人民币贬值将导致人民币计价的进口产品价格上升,原材料价格上涨推动加工企业补库存。中国11月进口铜、铁矿砂及其精矿、煤炭、大豆、原油环比增长31%、 14%、25%、50.48%、12.37%。

7、更加严厉的价格管制。

房地产在经过前三季度的火爆之后,再遇宏观调控。9月底至10月初,前期的热点城市纷纷发布限购限贷的楼市调控措施,而且力度空前,热点城市房地产成交量急剧萎缩。

12月9日,政治局会议明确要“加快研究建立符合国情、适应市场规律的房地产平稳健康发展长效机制”,可以想见明年的房地产调控不会放松。前期已经开工的房地产完成后,由房地产带动的基建材料需求将快速下滑。

以煤炭为例,煤价上涨引发下游电力和钢铁企业成本推升,9月,发改委先后启动了煤炭二级、一级响应机制;后又允许符合一定条件的煤矿在276~330个工作日之间释放产能,期限截止至12月31日。11月16日,决定所有具备安全生产条件的合法合规煤矿,在采暖季结束前都可按330个工作日组织生产。另一方面,推动煤炭、电力企业签订了电煤中长期合同,首批长协合同已于12月1日开始执行。

随着更多行业限产保价,我们将会看到更加严厉的价格管制措施,特别是在电力、农资等关系民生领域。

8、这一轮大宗商品价格上涨的窗口期会比较短暂,随着美国加息、中国房地产调控,大宗商品价格上涨会逐渐冷却,今冬明春是比较确定的机遇期。

建议制造企业增加原材料库存储备,贸易企业则要全力以赴将价格上涨转化为利润。

建议积极关注石化下游产业、煤炭产业链、农资和农产品、有色金属产业链。

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