公牛集团上市幕后:曾涉小贷业务泥潭 高瓴资本踩点入局?

浙江,慈溪。

这是公牛集团总部所在地。9月末,其IPO的消息再度更新。

中国证监会官网显示,公牛集团已经递交IPO申请书,拟发行不超过6000万股股份,发行后公司总股本不超过6亿股,拟募集资金接近50亿元。

50亿,相当于公牛集团4年净利润。根据招股书披露,这些资金将投入到生产和渠道建设及品牌推广中去。

高额募资扩产背后,公牛集团的库存却连续走高。

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2017年12月,公牛集团完成股份制改制。此时,距离保荐券商对其进行上市辅导,距离只有两个月。

【天基君】注意到,就在企业改制的同时,公牛集团两位创始人对外进行了股权转让。其中,高瓴道盈以8亿元入股,获得公牛2.235%的出资比例。浙江宁波当地的两家投资机构,亦在同一时间入局。

公开资料显示,高瓴道盈设立的时间是在2017年8月,由珠海高瓴天成二期投资管理有限公司担任执行事务合伙人,后者设立于2017年2月,注册资本1000万元。

此外,从出资比例来看,珠海高瓴天成二期股权投资基金(有限合伙)占据高瓴道盈出资比例的99.999%,穿透珠海高瓴天成二期股权投资基的股权结构,不只有高瓴资本,还有兴业基金、中国太保、国美集团、清华大学教育基金会等21个股东。

值得一提的是,公牛集团也是高瓴道盈设立以来,唯一入局的拟上市公司。根据入股时的成本价格测算,彼时公牛集团的估值高达358亿元。

按总计48.86亿元募资总额、发行6000万新股简单测算,成功IPO的一刻,高瓴资本浮盈约为3亿元。

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相比之下,公牛集团的两位创始人,将迎来财富盛宴。

招股书显示,上市前,通过良机实业间接持股和直接持股,创始人阮立平、阮学平兄弟持有公牛集团95.876%的股份,兄弟二人各占一半的份额,是上市公司实际控制人。

若上市成功发行6000万股新股,阮立平、阮学平两兄弟持股比例将降至86%。按48.86亿元的募资额测算,两兄弟的身家将超400亿。

在经营上,公牛集团的业绩令人咋舌。财务数据显示,公牛集团2018年1-3月的营业收入为20.49亿元,净利润为3.21亿元,平均每个月净赚超过1亿元。

2015年至2017年,营收从44.5亿元增至72.4亿元,增幅超过60%;净利润则从10亿元增至12.85亿元,增幅不足30%。

这里面,三大费用的影响不足小觑。2015年至2017年,公牛集团管理费用从1.76亿元飙升至3.6亿元、销售费用则由4.56亿元上涨至6.8亿元,涨幅分别高达105%、50%,超过净利润的上涨速度。

在净利润增速不敌营收增速背后,公牛集团的库存也在大比例攀升。【天基君】发现,2015年,公牛集团库存金额3.9亿元,而到了2017年,其库存金额高达9.6亿元,涨幅接近150%。

真实的情况可能更糟糕。招股书显示,经销商销售是公牛集团核心销售模式。数据显示,报告期间,经销销售收入占公牛总体收入的比重在80%以上。

2015年至2017年,公牛集团实控人之一阮立平的妻子潘晓飞,多年来一直向公牛经销商提供高达数千万元的借款。仅在2017年,新增的经销商借款本金即高达9500万元,用以向公牛集团采购。

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主营业务之外,小贷曾是公牛集团的副业之一。

2012年,公牛集团出资9000万元投资浙江慈溪金芒果小额贷款股份有限公司,持股30%。

此后的数年间,金芒果小贷多次减资,注册资本从初始的3亿元降至8000万元。对应地,公牛集团的出资也降至2400万元。

2017年8月,公牛集团将持有的金芒果小贷股权,全部转让给控股股东良机实业。招股书显示,公牛集团实际控制人之一的阮立平担任金芒果小贷董事长。

【天基君】查询发现,截至2018年8月,金芒果小贷涉及的法律诉讼多达241起,其中185起是借款合同纠纷,多起纠纷涉及金额超过100万元。

在宁波当地的19楼论坛上,天基君发现,一篇2014年4月发布的帖文控诉金芒果小贷恶意缩贷收贷,多次欺骗,以致闹出人命。彼时,公牛集团正是金芒果小贷的大股东之一。

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